欢迎来到铭廷快讯网

铭廷快讯网

美国7月非农数据喜忧参半,通胀仍存变数,如何影响美联储决策?

时间:2024-03-28 21:37:49 出处:综合阅读(143)

21世纪经济报道特约研究员 王应贵 澳门报道

  8月4日公布的美国美联美国就业市场报告显示,7月新增就业18.7万人,月非忧参影响与6月的农数功夫猎人18.5万人相差无几。今年1-7月,据喜新增就业月均25.8万人,半通远低于2022年同期的胀仍46.3万人,种种迹象表明,存变储决策美联储货币政策效果开始显现。数何金融市场对就业增长放缓感到欢欣鼓舞,美国美联因为美联储可能实现经济软着陆:激进加息降低了通货膨胀,月非忧参影响但至今未引起经济衰退,农数且9月会暂停加息;对工资涨幅却感到不安,据喜因为工资压力会迫使美联储在较长一段时期内维持高利率货币政策。半通周五的胀仍股票市场交易也反映出这一矛盾的心理。早盘交易时段,存变储决策标准普尔500指数持续拉升,但下午1点后开始回落,最终收于4478.03点,较前一个交易日下跌23.86点。美国10年期国债收益率以4.042%报收,即跌0.50%;美元指数以101.83报收,即跌0.51%。主要市场走势表明,美联储未来加息的可能性较小,联储利率监测(Fed Rate Monitor)给出了美联储9月加息的概率为13%。

  美国就业市场似乎降温了,功夫猎人6月个人消费成本指数(核心PCE)降至4.1%,第二季度国内生产总值年化增长率达到2.4%。市场非常乐观地认为,美国有可能避开经济衰退。然而,美国国内外经济形势总是处于动态变化之中,美联储也不可能给出一个清晰的政策路线图,美其名曰货币政策决策依赖于未来数周的经济数据信息,实际上是走一步看一步。对于投资管理机构来说,把握经济变化趋势却是必须做的功课。

  美国就业市场真的降温了吗?

  7月的就业市场报告表明,就业市场开始回归长期趋势,即月均新增就业5.5万人。剔除季节性因素后,今年1-7月新增就业分别为47.2万、24.8万、21.7万、21.7万、28.1万、18.5万、18.7万人,总体呈现下降趋势。就7月而言,新增就业岗位依然集中于服务行业。商品生产方面,建筑行业新增1.9万人,而矿业及伐木业也仅增加了1100人,制造业减裁了2000人。服务业增加了15.4万人,其中批发业、金融服务业、专业及科技服务、私营教育服务、医疗、社工、休闲款待、其他服务分别提供了1.79万、1.9万、 2.4万、1.35万、6.3万、2.4万个、1.7万、2万个岗位,交通仓储、信息行业和管理服务则分别裁员8000、6200、3.6万人。此外,政府部门新增就业1.5万人。

  与此前几个月的报告数据相比,新增就业岗位的行业分布大体相似,但新增就业岗位数量明显减少,这说明就业市场趋于饱和,今后表现会趋于平稳。经历了用工荒之后,企业不再担心招不到员工,因为大量移民和妇女的参与缓解了就业市场压力。相反,企业会更多地考虑提高劳动生产率,以应对工资成本压力。经济增长应当与就业增长和生产效率同步。自英特网股票崩盘以来,美国生产率增长始终差强人意,叠加人口增长减速,经济表现较平平。

  通胀变数影响货币政策决策

  美联储所偏爱的核心个人消费成本指数开始下降,物价上涨压力有所缓解。今年1-6月的核心个人消费成本指数年化率分别为4.7%、4.6%、4.6%、4.7%、4.6%、4.1%,6月通胀率跌破了今年的趋势线,让市场投资者感到欣慰,也让美联储松了一口气。6月个人消费成本指数上涨0.2%(5月上涨0.1%),其中耐用品价格跌0.3%(5月上涨0.2%),非耐用品涨0.1%(5月跌0.3%),服务行业价格上涨0.3%(5月为0.3%)。可见,耐用品价格下跌对6月的通胀下降具有较大的影响。

  然而,影响通胀的因素较多,有的因素令货币政策鞭长莫及,通胀指数各组成部分数据让金融市场和美联储难言乐观。首先,能源和粮食价格上涨可能弱化已取得的反通胀成果。布伦特原油基准价格再度回到80美元/每桶以上,俄乌冲突局势导致相关方无法就黑海粮食运输达成协议,商品价格上涨会改变目前通胀的变化轨迹。其次,美国就业市场依然偏紧,拉高了工资成本。为扩大生产企业、保持竞争力,企业必须提高员工薪酬待遇,人工成本压力仍然存在。最后,融资成本上升,企业必须把财务成本和人力成本转嫁给消费者,因此通胀压力持续时间较长。

  美国能够避开经济衰退吗?

  表1详细列出美国国内生产总值的构成部分及其贡献,以此可判断未来经济增长趋势。与第一季度的2.0%相比,第二季度增长速度达2.4%,然而仔细分析会发现一些不太乐观的苗头。首先,与第一季度的2.79%相比。第二季度个人消费的贡献仅为1.12%,其中商品消费和服务消费贡献度分别为0.16%、0.95%,表明通货膨胀削弱了消费者的购买能力,因此接下来几个月的个人可支配收入增长值得关注,也是促成经济软着陆的重要影响因素。其次,净出口对经济增长的贡献度降为负值,即拖累了经济扩张节奏。此前净出口的贡献一直为正数,为难得的高光时刻,未来的贡献度取决于海外市场总需求变化。最后,美国政府对经济的贡献度下降较为明显。受制于庞大的财政赤字和年度预算争斗,联邦政府消费和投资支出对经济贡献仅为0.06%,州及地方政府的消费和投资的贡献度降至0.39%。

  庆幸的是,美国国内私营部门总投资开始反弹。第二季度,私营部门固定投资和库存投资对经济增长的贡献分别为0.83%、0.14%。受第一季度个人消费强劲增长的鼓舞,美国企业增加了固定资产投资。为了圣诞消费季,美国企业开始增加库存投资。企业固定投资取决于未来几个月个人消费增长力度,而仓库调整会持续至12月初。

  美股市场估值是否过高?

  在讨论美国股票市场未来走势之前,本文先考虑通胀因素、美联储利率政策以及股票市场估值问题,因为这三个因素存在着十分密切联系。据笔者观察,由于许多不确定因素,投资者和美联储深知通货膨胀尚未被完全遏制,因此高利率政策会维持较长一段时间,因此美联储年内不可能减息。如果十年期国债收益率保持在4%以上(其他较短期利率更高),债券投资安全,收益稳定,资金流向债券合乎配资策略。美国政府信用评级被下调,市场不确定因素增加,相对于股票投资而言,债券投资不失为可行的投资选择。

  美国股票市场估值是否过高?这是一些投资者正在思考的严肃问题,也是个颇具争议的话题。按照股票风险溢价(股票收益减去债券收益)测算,持有股票而不是债券的超额回报现在已降至20年来的最低水平。换言之,美国股票市场估值偏高,或者说泡沫成分增多。标准普尔500的市盈率(未来一年的预期收益除以股票价格)约19倍,高于年均值17.7倍。

  截至8月4日,今年以来,美国标准普尔500指数上涨了16.64%,其中科技巨头的贡献最大。七大科技巨头分别为苹果、微软、亚马逊、英伟达、字母公司(谷歌母公司)、特斯拉、Meta平台(脸书),合计市值为11.06万亿美元,占标准普尔500指数成分股总市值的29.45%;权重系数合占指数的27.42%。与去年年末相比,截至8月4日,这些巨头的股票市值分别增加了7900亿、6400亿、5751亿、7388亿、4790亿、4157亿、4764亿美元,总计为4.12万亿美元,占指数所有成分股新增市值总额的76.06%,对标准普尔500指数涨幅贡献了12.66%。

  到目前为止,今年信息技术(占标准普尔500指数权重28.1%)和通讯服务(8.7%)大放异彩,分别上涨了39.59%、40.63%,但其他行业股票表现差异较大,其中消费可选品行业上涨34.45%,工业股涨10.07%,材料股涨7.41%,金融股微涨1.81%,消费必选股涨0.47%,地产股几乎没变化,而医疗股、能源股、公用事业股分别跌2.78%、1.33%、9.44%。

  展望未来,根据1928年至今的统计数据,8月指数平均上涨0.67%,9月股票下跌1.17%,但10月、11月和12月则分别上涨0.55%、0.87%、1.28%。当然,历史统计结果未必能准确地预测未来市场, 8月11日公布的消费价格指数(CPI)、十年期国债收益、利差倒挂以及俄乌冲突演变需要投资者去仔细解读。同时,鉴于苹果的业绩状况(营收连续三季度下滑),科技股是否还有上涨空间?美股上涨势头是否扩大至其他行业股票?

  (作者:王应贵 编辑:和佳)

责任编辑:郭建

分享到:

温馨提示:以上内容和图片整理于网络,仅供参考,希望对您有帮助!如有侵权行为请联系删除!

友情链接: